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星展发布研报称，受黄金价格高企（上涨超过30%）抑制产品销售，六福集团（00590）2025财年收入同比下降12.9%，至133亿港元。此外，受4.93亿元黄金对冲亏损（增长306.9%）及2024财年一次性资产重估收益基数较高的影响，六福集团净利润下降39.3%，至11亿元。鉴于2026财年第一季度强劲复苏及稳健的中期展望，将六福集团基于9倍滚动市盈率，约为其10年平均市盈率的负0.5标准差，目标价由21.03港元上调至23.17港元。维持“买入”评级。
星展指，剔除对冲亏损和基数效应后的核心利润仅轻微下降6.3%，集团仍具支撑力。报告提出，六福集团最新三年计划（2026至2028财年）优先推进海外扩张、产品分化创新及通过自动化和人工智能提升营运效率。此外，经济不确定性上升亦推动投资者及央行对黄金的需求，市场预计黄金价格将于2025年底上涨约10%。特别是六福集团固定价格黄金首饰，现占总收入超过15.7%，仍为主要增长动力，推动中国内地同店销售（SSS）在2025年4月至6月期间加速上升20%，而香港和澳门同店销售则保持平稳。
星展认为，六福目前提供超过5%的股息率，承诺支付每股股息1.1港元或收益的45%（以较高者为准）。公司亦目标在2026财年实现所有主要市场双位数的同店销售增长，收益将进一步受益于营运杠杆带动的收入回升、产品组合优化及香港和澳门租金成本可能下降。
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责任编辑：史丽君
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